上周，倫敦金屬交易所(LME)三個月期鎳跌到了四年新低每噸13,525美元。不難理解何以會出現(xiàn)這波跌勢。LME的交割倉庫里裝滿了鎳。截至上個月末，注冊鎳庫存創(chuàng)下了近188,000噸的紀(jì)錄高位。 　　業(yè)界已廣泛預(yù)計鎳市供給過剩的態(tài)勢將愈發(fā)嚴(yán)重。分析師們對不銹鋼用鎳的悲觀判斷已有一段時間了。而國際鎳業(yè)研究組織(INSG)最近的一項評估顯示，今年前四個月全球鎳市超額供給為32,000噸，也形成了呼應(yīng)。 　　不過令人奇怪的是，生產(chǎn)商對價格的下跌卻無動于衷。 　　迄今供給方面的整體反饋，也不過就是幾家小礦倒閉了，比如澳洲的幾家礦，以及Belvedere Resources在芬蘭的Hitura礦。比起供給過剩的部分，關(guān)閉的產(chǎn)能有如滄海一粟。 　　就像每一位鎳業(yè)分析師所說的那樣，廠商的無動于衷是因為，生產(chǎn)成本曲線的高端部分，是由中國大型鎳生鐵冶煉廠所決定的。因此對價格的反饋應(yīng)該出自中國，對鎳市來說，這是個很麻煩的因素。 　　追趕持續(xù)下跌的目標(biāo) 　　成本曲線的支撐力量，這本身就是一個有問題的觀念。它無法為價格提供一個"必須"止跌水準(zhǔn)的神奇數(shù)字。 　　在一個疲軟的市場環(huán)境中，在生產(chǎn)者忍痛關(guān)閉營運(yùn)之前，價格不但會也常常真的長期跌破成本曲線支撐。 　　最好的證明莫過于中國生產(chǎn)商。中國的鋁產(chǎn)量無視于成本曲線邏輯，持續(xù)擴(kuò)張，屢屢令鋁市場大失所望。 　　如果是中國含鎳生鐵(NPI)產(chǎn)量，則情況又更復(fù)雜，因為以技術(shù)及相關(guān)成本而言，這仍是一個快速演進(jìn)的領(lǐng)域。 　　不過幾年前，一般認(rèn)為NPI的生產(chǎn)成本在每噸20,000美元以上。但之后成本穩(wěn)定下滑，因為新一代的電爐法(RKEF)取代了傳統(tǒng)的高爐法。 　　現(xiàn)在NPI成本的高低分布范圍不斷擴(kuò)大，成本水準(zhǔn)要視生產(chǎn)商的類型而定，但成本區(qū)間的低緣仍在持續(xù)下移。目前認(rèn)為最新一代RKEF鎳鐵企業(yè)的現(xiàn)金成本可能只有每噸12,500美元。巴克萊資本分析師認(rèn)為，如果說2012年時決定市場低點的NPI生產(chǎn)成本在每噸15,000美元附近，那么這次可能已經(jīng)下移了1,000美元左右。 　　不過，主要的簡單事實就是，想要事先具體設(shè)定一個刺激NPI減產(chǎn)獲得重要動能的痛苦門檻，這是不可能的。只有等到事發(fā)之后，情況才會變得明朗一點。 　　部分產(chǎn)能關(guān)閉...但規(guī)模有多大？ 　　也就是說，鎳市參與者大多認(rèn)為，過去幾個月中國的部分NPI產(chǎn)能應(yīng)該是被關(guān)閉了。但規(guī)模有多大？沒有人真的清楚NPI的產(chǎn)能規(guī)模到底有多大，因此很難計算出某一時期NPI產(chǎn)能的運(yùn)營和關(guān)閉規(guī)模。目前還沒有中國NPI運(yùn)轉(zhuǎn)率的官方數(shù)據(jù)，有的只是估測。估測區(qū)間從每年不到30萬噸至高于40萬噸不等。 　　今年全球鎳市供應(yīng)預(yù)計約達(dá)180萬噸，因此這個估測區(qū)間幅度很寬。 　　沒有確實的產(chǎn)量數(shù)據(jù)，市場只能依靠二手資料來估測中國NPI的情況，例如鎳礦石的流動和定價。這又帶來了很多問題。比如說，今年前五個月，中國進(jìn)口的印尼鎳礦石量增長16%至1,730萬噸。那這是否意味著NPI產(chǎn)量也增長了16%，盡管價格跌破本地成本曲線。 　　當(dāng)然不是，因為進(jìn)口商留意到印尼政府表示打算從明年初開始暫停所有未加工的礦物出口，從而增加了進(jìn)口。換句話說，用鎳礦石供應(yīng)來推測實際的NPI產(chǎn)量，存在很大的問題。鎳礦石價格或許能夠提供其它線索，但這些礦石并沒有在任一交易所進(jìn)行交易，因此市場只能依靠中國本土供應(yīng)商的估價。 　　盲點 　　由于這種種變數(shù)，任何人想要找出由成本決定的鎳市底部水準(zhǔn)，都會碰到困難。其中包括西方國家的鎳生產(chǎn)商，基于相信中國NPI產(chǎn)量必定在縮減的想法，這些生產(chǎn)商自然不會想要減產(chǎn)。 　　之所以用"相信"一詞，是因為有關(guān)究竟中國NPI產(chǎn)量有多少，以及實際生產(chǎn)成本區(qū)間的硬性證據(jù)實在太少。當(dāng)然，如此一來，一個很大的危險就是，沒有任何人有任何動作，而演變成市場供應(yīng)過剩持續(xù)擴(kuò)大，將導(dǎo)致鎳價低迷時間延長。第二季財報公布季節(jié)即將到來，分析師將等著見到跡象顯示，歐美的鎳生產(chǎn)商已準(zhǔn)備減產(chǎn)，以調(diào)整供應(yīng)量更貼近需求面。不過，對鎳價而言，悲哀的是，不會有任何中國鎳鐵企業(yè)的第二季財報。