導(dǎo)讀： 國(guó)內(nèi)大宗商品多頭交易動(dòng)能已經(jīng)明顯衰減，而銅因缺少供給側(cè)改革題材，已成為空頭青睞的配置品種。以5月中旬時(shí)間點(diǎn)及潛在題材看，銅價(jià)繼續(xù)下行振蕩的概率很大。我們建議即便保值單在振蕩轉(zhuǎn)勢(shì)的行情中，也應(yīng)考慮縮量應(yīng)對(duì)。 　　上周，LME三月期銅價(jià)連續(xù)第二周較大幅度下滑，且銅價(jià)已經(jīng)跌破技術(shù)支撐。技術(shù)上，有效跌破4600美元后，銅價(jià)下方指向4430-4530美元。滬銅指數(shù)連續(xù)第三周收陰，盡管價(jià)格有反彈需求，但價(jià)格易于在3.56-3.62萬(wàn)短線(xiàn)承壓，價(jià)格形態(tài)已較大概率指向年初的3.4萬(wàn)相對(duì)低位。從年度寬幅振蕩的觀點(diǎn)看，此階段，內(nèi)外盤(pán)銅價(jià)正試圖振蕩到下限區(qū)域。 　　周六，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了4月國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，其中，1-4月工業(yè)增加值累計(jì)同比較3月回落0.8%至5.8%；固定資產(chǎn)投資回落到10.5%，鐵路、道路運(yùn)輸帶動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施投資增速穩(wěn)健在19%；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資及銷(xiāo)售額、銷(xiāo)售面積增速繼續(xù)回暖，但民間固定資產(chǎn)投資表現(xiàn)遜色。整體，4月勢(shì)頭承接3月，不過(guò)與最先公布的制造業(yè)PMI指標(biāo)近似，經(jīng)濟(jì)短周期反彈的動(dòng)能有所減弱。同時(shí)，貨幣面，變動(dòng)巨大，4月社會(huì)融資規(guī)模僅7510億元，自3月2.34萬(wàn)億大幅跳水，且不及預(yù)期中的1.3萬(wàn)億，人民幣貸款僅新增5556億元。國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)及政策面再次進(jìn)入“觀望期”。 　　同時(shí)，臨近美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議，上周多名聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)表偏鷹派言論，指標(biāo)面，美國(guó)4月零售銷(xiāo)售、生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)以及密歇跟大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，顯示美國(guó)二季度經(jīng)濟(jì)動(dòng)能大大好于一季度，增大加息可能性。盡管高盛預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)下次加息時(shí)點(diǎn)可能在9月，但經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、美元表現(xiàn)以及市場(chǎng)猜測(cè)將反反復(fù)復(fù)的加大市場(chǎng)波動(dòng)，從而可能令銅價(jià)在次階段承壓振蕩。 　　整體看，國(guó)內(nèi)大宗商品多頭交易動(dòng)能已經(jīng)明顯衰減，而銅因缺少供給側(cè)改革題材，已成為空頭青睞的配置品種。以5月中旬時(shí)間點(diǎn)及潛在題材看，銅價(jià)繼續(xù)下行振蕩的概率很大。我們建議即便保值單在振蕩轉(zhuǎn)勢(shì)的行情中，也應(yīng)考慮縮量應(yīng)對(duì)。